宁波水表(603700):机械水表龙头企业 将来智能水表市场稳步扩大

公司是老牌水表厂商,产品全面出售普遍

    主营业务为机械水表与智能水表,产品涵盖大、小口径全系列民用、工业用冷、热水表共600 多种型号,出售覆盖全球80 多个国家跟地区,是国内乃至全球重要的水表出产商之一。通过持续的自主研发加技巧配合,公司积累了丰硕的技巧教训跟工艺教训,获百项专利授权,负责起草或加入多部国家及行业内部规范,是水表行业的领军企业。

    机械水表与智能水表齐头并进,出售规模与ROE 均保持行业最高

    公司宣布2019 年业绩预告,预计实现归母净利润为2.06~2.33 亿元,同比增加50%~70%;预计实现扣非净利润为1.84~2.06 亿元,同比增加40%~60%。

    公司2017-2019 前三季度分辨实现营收8.14/10.29/9.13 亿元,同比变更-1.46%/26.42%/26.21%。其中2018 年智能水表实现收入4.06 亿元(+68.99%),智能水表收入占比从2017 年的29.48%晋升至2018 年的39.41%。公司正由以传统机械水表为主的场面,改变为机械、智能水表齐头并进的格局。公司2019 年前三季度毛利率达34.82%;净资产收益率11.54%,明显高于行业平匀程度。

    智能水表市场需求波动增长,将来市场空间达百亿

    受城镇化推进、一户一表政策的逐渐落实,全国水表保有量将稳步增加,同时和着智慧水务的全面推行,智能水表浸透率也将逐步晋升,因此智能水表将来市场空间广阔。据我们推算,2017 年终全国存量水表约在2.67-3.02 亿台范畴内,若2020/2021/2022 年智能水表浸透率达到35%/40%/45%,智能水表需求量分辨为1900/2050/2150 万台,其市场空间至少可达57/62/65 亿元。

    作为水表行业龙头,初次给予推荐评级

    公司募投405 万台智能水表白产后,将为营收贡献较大增量,且智能水表毛利率一般高于机械水表,可为净利润带来踊跃影响。我们预计2019-2021 年 EPS 分辨为1.41/1.83/2.21 元,PE 为20/15/13 倍,初次给予“推荐”评级。

    危险提示:一户一表推进没有迭预期、智能水表普及低于预期。