疫情关于工程机械影响有限 龙头业绩今年增长无忧

  2020年终以来新冠疫情暴发,工程机械的出产跟下游动工受到限制,短期内可以关于出售产生没有利影响。展望2020年,高基数背景下,挖机行业仍有望正增长。存量市场下,龙头企业凭借技巧、规模、渠道等优势,市占率仍将进一步晋升。机构继续强烈推荐业绩肯定性高、估值低的工程机械龙头企业。

  中心逻辑

  1、复盘SARS,疫情关于工程机械行业的供需影响有限。2003年非典开始于02年11月,但暴发是在3-5月份,6月份基础平息,持续约半年。03年3-5月份期间,工程机械的主要下游――房地产、基建等动工不受到太大影响;当时工程机械的主要品种装载机的销量仍保持30-50%的较高增速,并且在疫情停止后的多少个月销量增速达70%以上,具备明白的补缺口效应。相关业绩好的公司在疫情影响期间走势强势,甚至涌现上涨。

  2、短期销量承压,旺季后移,全年需求仍乐观。出产方面,主要工程机械企业基础依照地方要求延迟至2月10号复工,但部分企业小批量出产已经开始;主机厂目前库存富裕,零部件厂商本地员工过年期间已安排加班加点。需求方面,下游动工情况短期会有没有同水平推迟,同时主机厂发货物流受到必然限制,故短期销量会有影响。Q1通常是工程机械的出售旺季,在全年销量中的占比达30%,这次疫情关于Q1销量产生较大影响;但疫情缓解后,基建托底经济作用明白、环保加速更新需求仍在,参考03年SARS时期的教训,觉得出售旺季将后移,全年需求仍然乐观。

  3、更新需求肯定叠加新增需求有保证,行业景气将延续。一方面,更新需求是“保险垫”,是本轮需求中心驱能源之一,也是本轮行业持续超预期的原因之一,行业目前仍处于更新高峰期,且环保政策趋严,目前保有量中,国二之前的挖机占比达7成,将来和着国四规范落地,国二之前的挖机逐步退出市场,更新需求肯定性强;另一方面,在经济下行压力加大背景下,逆周期调理还是首选,专项债催化下的基建投资增速回升以及地产仍将保持韧性,新增需求有保证,此外,目前出口基数仍较低,和着国内企业海外布局功效渐显,出口增速有望保持较高程度。

  4、龙头企业2020年业绩增长无忧。存量市场下,龙头企业凭借其渠道、研发、服务等优势攫取更多市场份额,市占率将继续晋升。2020年,假设三一在开掘机市场的据有率晋升2.0pct(近3年年均晋升均值1.9pct),通过测算,行业增速在2020年只要下滑没有超过7%,三一挖机板块收入将能实现正增长;若市占率每多晋升1个百分点,挖机板块收入增速将增加3.5个百分点,而在企业报表继续修复背景下,利润增速弹性更大,龙头业绩增长无忧。

  利好公司

  国金证券指出,基于疫情2月中下旬基础可控的假定,预计疫情可以影响工程机械一季度销量,关于工程机械龙头主要产品全年销量仍然保持乐观。2019 年四季度开掘机销量增长好于市场预期,汽车起重机销量增速神速回升,混凝土机械保持较高增速,工程机械龙头公司资产负债表持续修复,财务指标稳中向好。本轮周期竞争环境以及龙头的现金流程度均好于上轮周期。将来行业保有量增大带来的大量需求可能平滑周期稳定。持续推荐工程机械龙头三一重工(600031)、恒破液压(601100)、浙江大力(603338)、中联重科(000157)、徐工机械(000425)。

  东吴证券重点推荐三一重工:全系列产品线竞争优势、龙头集度一直晋升;出口一直超预期;行业龙头估值溢价。恒破液压:国内液压行业龙头,海外拓展+泵阀全面放量,增长可期。中联重科:起重机、混凝土机龙头,混凝土机刚刚开始更新周期,塔机销量有望继续超预期。提议关注柳工(000528)、中国龙工。

  方正证券指出,在基建稳增长力度加大及环保趋严催化更新需求加速释放背景下,以基建、动力等为主要下游的工程机械行业正在阅历神速复苏,相关主机厂及零部件配套企业有望充分受益,强烈推荐三一重工、恒破液压、徐工机械、中联重科、艾迪精巧(603638)等零件跟中心零部件龙头企业。

  中信证券指出,近期根底设施建设继续加码,依据中信证券研究部基地组预测,2020年基建预计增长8%,地产新动工面积有望维持0-5%增长。2020年工程机械需求增长稳健,依据我们“挖机――土方量”模型相关预测,2020年我国挖机销量增速预计在20%左右,维持行业“强于大市”评级。重点推荐三一重工、恒破液压。同时提议关注中联重科、徐工机械、艾迪精巧等。